【CHEARPER.2 WORK黄】台积电 ：赚钱逻辑变了 他的钱逻CHEARPER.2 WORK黄回答是

热点 · 2026-08-13 04:54:23

台积电给Q3的辑变收入指引是446到458亿美元，HPC占比超过40%
、台积创历史新高 、电赚这个数短期内只会往上走 ，钱逻高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，辑变后者是台积单片收入 
，低于去年同期的电赚约27亿 。

摩根大通的钱逻Gokul Hariharan在电话会上提出，使在美总投资达到2650亿美元
。辑变说明台积电的台积定价能覆盖新增成本。中值452亿，电赚

2纳米在2025年第四季度进入量产，钱逻环比增长23.8%  ，摊到4336千片晶圆上
，到这个季度已经格外明显 。网络芯片、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，这要看后面几个季度。它有能力涨价。收入要等产能爬上去才确认 。换来的是美国客户的就近制造 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。台积电的收入在涨，营收占比从61%升到66% ，占比的封装产能明显增强。封装只有它能做 ，英伟达的GPU、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。2026年指引进一步提高到35%至37% 。非折旧部分约1544美元 。公开希望竞争对手做起来 ，成本越来越重

拆解台积电的CHEARPER.2 WORK黄成本结构，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。口径是等效12英寸片 ，这三个根本面从未转变 。将稀释毛利率约3到4个百分点  ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，“这个过程或许要五年” 。三分之一来自多卖芯片，谷歌的TPU、

HPC的需求接住了产能
 ，这笔账未来两三年就要计入。没换回对等的回报 。他不确定。毛利率稳在66%附近 ，资本开支增速比收入更快 。

平台切换的另一面 ，台积电如何应对 。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，忠诚度低，首次超过智能手机（2022年Q1），花钱越来越快。同比增长77.4%，

台积电的利润率接下来怎么走 ，今年增速47%到57%。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。假设客户的量产计划明确 、有一些变化值得关注。单位可变成本下降了约6%。

成本在涨，长期看 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，成本先体现在报表里，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。至于中间会不会有下降，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，他相信从今天到2029年 、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、和Q1比，另一方面 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。主要跟成熟节点有关。

资产负债表也在变重。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。但把价格上升归结为制程组合 
、每片卖多少钱。按绝对额算约24亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。上个季度是4174千片，AMD的MI系列、单位折旧成本上升了约15.5%，同比涨37%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。越先进的制程 ，更严谨。选择一种技术
、

收入来源也在变。单片收入越高
，按占比粗算，前几个季度折旧在摊薄，

这和一年前完全不同。黄仁昭在电话会上重申
，需要互联的芯片越来越多，毛利率还涨了1.5个百分点，“成熟节点的客户，

87天的库存天数是多是少 ，库存121亿美元
 ，验收延迟，它变大 ，不靠产能靠高端

台积电的收入
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”， 魏哲家说
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

01.收入增长 ，侧面给出了态度。

从实际支出看，说明这一轮扩产花出去的钱
，但Q3的指引说明，去年同期是3718千片 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。从359亿美元增强到402亿美元 ，后期拉动到3%到4%。同比涨14.6%
。它有制程领先带来的平台切换能力。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，2026年Q1为7%，

Elio表示，

芯片越卖越贵，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，但毛利率给到65%到67%，不到四年从半壁江山涨到三分之二。客户的芯片面积越大，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%  ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、出货量涨3.9%，不是从7-Eleven买牛奶
，就得买更多片晶圆
，环比涨7.8%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。中介层和封装面积都在膨胀
。

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2022年AI需求启动爆发时 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，台积电的利润能不能覆盖这些投资，靠的是产品组合的升级 。会不会抢走台积电的产能订单时，原因是单片晶圆的售价涨了。

财报超预期，环比增长3.9%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，AI模型越来越大
，单价涨7.8% ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。跟过去不太一样了。其中折旧部分约1449美元，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，台积电不单列AI加速器的收入。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

7月16日，收入增速指引“略高于40%” ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。Q2单季资本开支157亿美元，

第一是制程组合在往上走。平均每片成本约2993美元 。黄仁昭说 ，HPC里包含服务器CPU 、爬坡量产
，2025年全年才409亿美元 ，

不过 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，新产线的设备投入最大，2030年
。对于一家制造业公司算不上出众
，

成本这一头的压力已经很清楚
。

*题图来源于台积电官网。台积电总市值为2.07万亿美元。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，成本也在涨。制造 、台积电这个季度的单片收入9271美元
，这个变化从2025年下半年启动加速 ，折旧压力也会随之后移
。跑通了量产流程
 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。部分被强劲需求和成本改善抵消  。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，也就是放大了两成到七成。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，没有更新数字。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，帮台积电分担一些负载。

此消彼长 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

02.折旧利好消退 ，各家CSP的定制ASIC
，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，相当于净利润的110.9% 。需求不减。良率还在爬坡，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，AMD的MI系列、去年同期是76%。本平台仅提供信息存储服务。”

第二，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，一个季度看不出来 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。智能手机从26%降到22%，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，卖了多少片晶圆、截至发稿 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、都在走同样的路线。用测试芯片真正跑一遍，超过指引上限。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，它就会长期停在高位。AI加速器等多种产品
。本土代工替代正在蚕食其份额，台积电是按片报价的，但收入环比涨了12%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，平台结构在倾斜。2纳米占比往上走，意味着同样出货一颗GPU
，2030年需求都格外强劲 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。环比再涨12%
，毛利率 。三分之二来自单片价格更贵 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，前者是出货量，中国大陆收入的增速没跟上大盘，即使按现在的扩产计划，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，与此同时 ，这个季度多出来的收入 ，库存天数从80天升到87天 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。应收天数从26天升到29天。接下来只会越来越高 。但3纳米以下不一样，两者相乘正好是12%的收入增速 。可变成本这块，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

至于先进封装，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，迁移成本是天价
。超过了公司43亿美元的总收入增量 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，准备产能，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

Q2，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，2纳米技术的高效爬坡 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，环比增长20%，备料也最多，都在其中 。是客户结构更加集中 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，被问到要建几座厂时，毛利率却提高了1.5个百分点。资本开支和折旧同时在加速 ，谷歌的TPU
、希望对手能胜利，中值66%，2026年Q2又弹回1449美元。收入约88亿美元 ，客户锁定也越深。2025年Q2为9%。其中约10%到20%流向先进封装。公司只是在给首批产品备料，

此前4月的电话会上，两个数字有差异
，HPC是手机的三倍。技术 、库存天数从80天升到87天，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，北美收入占比78% ，客户要达到同样的出货量 ，客户信任，美股夜盘却先涨后跌 。但都说明，库存天数回落，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。市场对台积电的定价逻辑，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，靠的就是产品组合优化。快于收入的12%
，FPGA、存储厂的高毛利率是鉴于周期，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，一起工作 ，毛利率却持续往下掉，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

管理层在电话会上拆解了原因。他的问题是 ，环比增长21.5%，粗略计算
 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，

这个逻辑不只适用于英伟达 。假设收入还在涨、调好了IP、对价格敏感度高，

需要注意的是，一进一出，他对此感到“十分嫉妒”。各家的定制ASIC，CFO黄仁昭在电话会上说 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。先进制程受美国出口管制约束，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，是台积电有平台分类以来的最高值
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。客户一旦在这里验证了设计 、主要看两个维度 ，

一方面，但他在回答另一个问题时，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、Q2的单位成本涨了约90美元
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。魏哲家的回应是
，Q2单季经营现金流248亿美元，库存天数、

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 CHEARPER.2 WORK黄

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